Euro mengalami penurunan tajam meskipun terdapat kenaikan suku bunga di UE sedangkan dolar menguat bahkan di tengah ekspektasi jeda dalam siklus pengetatan kebijakan moneter Fed saat ini. Apakah ini sebuah paradoks, atau hasil yang logis? Mari kita bahas apa yang memberikan tekanan pada mata uang Eropa dan mengapa dolar AS menguat.

ECB mencoba untuk menemukan keseimbangan

Kemarin, Bank Sentral Eropa (ECB) menaikkan suku bunga dasar sebesar 0,25% untuk kesepuluh kalinya berturut-turut, menjadi 4,5%.

Terlepas dari pergerakan hawkish, euro menurun dengan tajam terhadap pesaing utamanya, dolar AS. Pasca pertemuan ECB, pasangan mata uang EUR/USD mengalami penurunan tajam ke level terendah 6 bulan di level 1,0632.

Tekanan pada euro datang yang utamanya berasal dari retorika yang cukup ambigu dari Presiden ECB, Christine Lagarde. Ia tidak memberikan jawaban yang jelas terhadap pertanyaan paling mendesak pasar: apakah Uni Eropa telah mencapai tingkat suku bunga puncaknya?

Namun, dalam pernyataan resmi ECB, para investor tampaknya menemukan apa yang mereka cari. Pernyataan tersebut secara eksplisit menyebutkan bahwa suku bunga kunci ECB "telah mencapai level yang, jika dipertahankan dalam jangka waktu yang lama, akan berkontribusi secara signifikan pada kembalinya inflasi ke level targetnya dengan tepat waktu."

Dengan dikombinasikan dengan nada cemas Lagarde mengenai prospek ekonomi Eurozone, catatan dovish ini memiliki efek yang diinginkan. Saat ini, para trader percaya bahwa ECB telah mengakhiri kenaikan suku bunganya dan memperkirakan penurunan suku bunga sekitar 70 basis poin tahun depan.

Pasar masa depan memprediksi bahwa ECB akan membalikkan kebijakan moneter-nya pada bulan Juni. Hingga saat itu, bank sentral kemungkinan akan mempertahankan suku bunga yang tinggi, dengan harapan menekan inflasi yang sulit dikendalikan.

Risiko utamanya adalah apakah ECB dapat mempertahankan sikap hawkish-nya pada apa yang disebut Lagarde sebagai "masa-masa yang menantang"? Ia mengakui bahwa pertumbuhan ekonomi Uni Eropa akan "sangat, sangat lambat," yang mengonfirmasi perkiraan ECB tentang momentum ekonomi yang lemah hingga akhir 2023.

Menurut laporan ECB, perekonomian sedang stabil. Namun, para pejabat Eropa memperkirakan pertumbuhan sebesar 0,1% pada kuartal terakhir tahun ini. Dengan pertumbuhan yang selemah itu, zona Euro dapat dengan mudah tergelincir ke dalam resesi.

Dengan berbicara kepada wartawan, Lagarde menyatakan bahwa ECB tidak berniat untuk memprovokasi stagnasi perekonomian, tetapi bertujuan untuk stabilitas harga. Komentar ini menggambarkan dilema regulator dan pada dasarnya menjawab kekhawatiran utama para trader.

ECB kemungkinan tidak akan mengambil risiko pada ekonomi yang sudah rapuh. Strategi yang paling optimal bagi bank sentral adalah untuk menghentikan pengetatan lebih lanjut, tetapi terus mempertahankan suku bunga yang tinggi. Saat ini pasar memahami narasi ini dengan jelas.

Fed sepertinya tidak akan memberikan sinyal perubahan dovish

Setelah pertemuan ECB yang ramai, perhatian para trader mata uang beralih ke keputusan Fed tentang suku bunga. Regulator AS diharapkan akan memberikan keputusannya pekan depan pada tanggal 20 September.

Saat ini, para investor hampir tidak ragu bahwa Federal Reserve tidak akan memperketat kondisi moneternya bulan ini. Pasar berjangka menilai kemungkinan jeda sebesar 96%.

Perspektif ini dibagikan oleh mayoritas analis. Para ahli percaya bahwa tidak ada kebutuhan mendesak bagi regulator untuk mempercepat pengetatan kebijakan moneter mengingat laporan inflasi terbaru menunjukkan perlambatan signifikan dalam IHK inti. Bulan lalu, indeks tersebut menurun dari 4,7% menjadi 4,3%, menunjukkan tren disinflasi yang kuat.

Namun, prospek jeda dalam pengetatan AS tidak mengkhawatirkan bulls dolar. Baru-baru ini, indeks dolar AS meningkat sebesar 0,64%, mencapai 105,41, level tertinggi sejak Maret tahun ini.

Menurut ahli strategi mata uang, pendorong utama untuk USD adalah harapan para trader untuk kenaikan suku bunga berkelanjutan di AS tahun ini.

Para investor tidak dapat sepenuhnya mengesampingkan skenario seperti itu karena inflasi inti negara tersebut masih melebihi target Fed lebih dari dua kali. Selain itu, inflasi tahunan keseluruhan menunjukkan percepatan yang tidak terduga pada Agustus, melonjak dari 3,2% menjadi 3,7%.

Semua faktor ini memicu ekspektasi pasar mengenai retorika hawkish dari Ketua Fed selama pertemuan Federal Reserve pada bulan September. Banyak ahli percaya bahwa pekan depan Jerome Powell tidak akan memberikan sinyal bahwa regulator telah selesai menaikkan suku bunga.

"Tidak ada gunanya bagi Ketua Fed untuk berbicara tentang mengakhiri kampanye anti-inflasi pada tahap ini. Mengingat suku bunga akan tetap tidak berubah di September, akan lebih baik bagi Powell untuk memberikan petunjuk kemungkinan kenaikan suku bunga lainnya," ujar ekonom Derek Tan di LH Meyer/Monetary Policy Analytics.

Pandangan serupa juga diungkapkan oleh koleganya dari J.P. Morgan, Bruce Kasman. Kasman yakin bahwa Powell pasti tidak akan menunjukkan akhir dari pengetatan selama inflasi tetap ada dan ekonomi terus menunjukkan kekuatan.

Selain itu, Kasman berspekulasi bahwa mayoritas hawkish akan bertahan di lingkungan Bank Sentral AS. Menurut pendapatnya, dot plot dari prakiraan, yang akan diterbitkan setelah pertemuan FOMC, akan kembali menunjukkan peningkatan suku bunga selanjutnya.

Jika pejabat Fed tetap membuka peluang untuk putaran pengetatan lain pada bulan November atau Desember, hal tersebut dapat mengakibatkan apresiasi dolar yang lebih kuat terhadap pesaingnya. Euro adalah yang paling berisiko dalam situasi ini. Fakta bahwa ECB dan Fed bergerak ke arah yang berlawanan dapat menyebabkan pasangan EUR/USD mengalami penurunan.

EUR/USD mendekati level paritas?

"Pergeseran prakiraan pasar mengenai kebijakan moneter ECB menuju sikap yang lebih dovish telah memperkuat pandangan kami tentang penurunan berkelanjutan dari pasangan EUR/USD," tulis analis mata uang dari HSBC setelah pertemuan regulator Eropa kemarin.

Para ahli memperkirakan bahwa euro akan melemah terhadap dolar menjadi 1,02 pada pertengahan tahun depan dan tidak menutup kemungkinan adanya risiko bagi pasangan mayor EUR/USD untuk mendekati paritas.

"Jarak menuju paritas saat ini adalah 6%. Ya, itu signifikan, tetapi masih mungkin untuk dicapai. Jika ECB mulai memberikan sinyal pemotongan suku bunga dan Fed terus menekankan kebutuhan untuk menjaga suku bunga tinggi, hal tersebut dapat kembali mendekatkan euro ke level berbahaya," ujar analis Jamie McGeever.