Laporan CFTC yang diterbitkan pada hari Jumat mengungkapkan dorongan yang tak terduga kuat terhadap penjualan dolar, dengan total posisi long spekulatif pada USD terhadap mata uang utama menyusut sebesar $8,2 miliar menjadi $15,4 miliar.

Perubahan yang paling mencolok terjadi pada yen dan euro, di mana masing-masing mata uang tersebut mencatatkan tambahan lebih dari $3 miliar dalam posisi mereka terhadap dolar. Meski pergerakan pada yen telah diperkirakan sebelumnya, penurunan yang signifikan dalam posisi pendek euro—hampir mencapai setengahnya—menjadi suatu kejutan. Para investor mungkin bereaksi terhadap kemungkinan meredanya ketegangan geopolitik di Eropa setelah terjadinya negosiasi yang sukses antara AS dan Rusia di Riyadh. Terlepas dari penyebabnya, satu hal yang jelas: dolar dengan cepat kehilangan momentum bullish-nya. Selain itu, ekspektasi mengenai kebijakan Federal Reserve juga telah mengalami perubahan. Berdasarkan data futures CME, pasar sekarang memprediksi adanya tiga kali pemotongan suku bunga tahun ini, sementara imbal hasil Treasury 10 tahun telah jatuh ke level terendah dalam hampir tiga bulan, yang semakin mengurangi daya tarik dolar bagi para investor.

Respon pasar terhadap langkah awal kebijakan Trump agak tidak terduga. Alih-alih berfokus pada risiko inflasi yang meningkat—konsekuensi yang banyak dibahas dari kebijakan ekonomi pro-inflasi Trump—investor tiba-tiba mengalihkan perhatian pada kemungkinan perlambatan ekonomi dan resesi yang akan datang. Akibatnya, ekspektasi untuk pemotongan suku bunga Fed menjadi lebih agresif, menunjukkan bahwa pasar melihat risiko inflasi sebagai melemah daripada menguat.

Secara sekilas, perang tarif tampaknya akan memberikan keuntungan bagi perekonomian Amerika Serikat. Menteri Keuangan Scott Bessent mengungkapkan harapan mengenai hasil kunjungan delegasi Ukraina ke Washington, di mana tarif diharapkan dapat menghasilkan pendapatan yang signifikan untuk anggaran AS. Hal ini sangat penting, mengingat proyeksi defisit federal yang semakin mengkhawatirkan. Menurut Komite Anggaran Kongres, defisit federal untuk tahun 2025 diperkirakan mencapai $1,9 triliun, dan bisa meningkat menjadi $2,7 triliun pada tahun 2035. Untuk mengatasi kekurangan ini, pemerintah perlu melakukan pinjaman baru. Namun, meningkatnya utang nasional di tengah suku bunga yang tinggi justru memperburuk ketidakseimbangan fiskal yang ada.

Pemerintahan Trump yang baru bertujuan untuk memutus siklus ini dengan:

• Memotong pengeluaran, terutama di sektor militer
• Meningkatkan pendapatan melalui tarif yang lebih tinggi
• Menciptakan kondisi yang menguntungkan untuk pertumbuhan bisnis guna meningkatkan valuasi perusahaan dan meningkatkan pendapatan pajak

Strategi ini sejalan dengan reli di indeks saham, yang mencerminkan kepercayaan pada kebijakan ekonomi baru.

Ancaman terbesar terhadap dolar AS berasal dari berkurangnya ketegangan global, yang mengurangi permintaan terhadap dolar sebagai aset safe-haven, sekaligus meningkatkan selera risiko untuk ekuitas dan aset berimbal hasil tinggi. Kondisi ini mendukung dolar yang lebih lemah, membuat reaksi investor dapat dimengerti. Namun, jika perang tarif gagal memberikan manfaat ekonomi yang diharapkan, risiko lain—seperti inflasi yang meningkat dan stagnasi ekonomi—akan menjadi perhatian yang lebih mendesak. Dalam skenario ini, pasar saham juga bisa berada di bawah tekanan, meskipun terlalu dini untuk menarik kesimpulan yang pasti.

Prospek untuk S&P 500 dan Ekonomi AS

Risiko resesi di AS telah meningkat, tetapi tren negatif hanya akan mempercepat jika kelemahan ekonomi memburuk daripada stabil. Pendekatan pemerintahan Trump berfokus pada menciptakan lingkungan bisnis yang optimal dan merevitalisasi basis industri AS, yang seharusnya, secara teori, mendukung indeks saham seiring waktu.

Minggu lalu, dukungan untuk S&P 500 diamati di dekat level 5900, dengan indeks sempat turun di bawah tetapi tetap di atas ambang teknis kunci 5760. Kami mengharapkan reli untuk dilanjutkan, dengan target di 6200/6300, yang tetap menjadi tujuan utama untuk jangka pendek.