Японская валюта выросла в паре с долларом по итогам уже двух сессий подряд, даже несмотря на широкомасштабное укрепление курса USD благодаря так называемым трамп-сделкам. Разбираемся, в чем причина неожиданного разворота иены к росту и почему некоторые аналитики считают, что эра кэрри-трейдинга с ее участием вот-вот закончится.

Почему иена пошла в рост?

На прошлой неделе курс JPY впервые с июля опустился к доллару ниже круглой фигуры 156,00, поскольку на рынке продолжили преобладать более ястребиные настроения относительно дальнейшей политики ФРС на фоне недавней победы Дональда Трампа на президентских выборах в США.

Однако с тех пор иена выросла к своему американскому оппоненту уже более чем на 1%. Причин для разворота было несколько, включая опасения инвесторов по поводу возможной японской интервенции и усиление геополитических рисков.

Напомним, что за последние несколько дней японские власти заметно усилили предупреждения в адрес валютных спекулянтов, заявив, что примут все необходимые меры, если резкое и хаотичное ослабление курса JPY продолжится. Страх перед вмешательством ограничил падение "японца" к доллару.

Также на этой неделе в центре внимания инвесторов оказался российско-украинский конфликт, который вступил в новый этап эскалации. Это заставило участников рынка снова обратить внимание на безопасные активы, в том числе иену, в поисках убежища от геополитических рисков.

Однако ключевым драйвером роста японской валюты на уходящей неделе стал рост рыночных ожиданий относительно декабрьского повышения процентных ставок в Японии.

Вчера в моменте иена подскочила к доллару почти на 1%, достигнув внутридневного пика 153,91. Также она стала единственной из основных валют, которая завершила торги четверга в плюсе, несмотря на очередное укрепление доллара.

Последнюю сессию гринбек закрыл с приростом на 0,39%, поднявшись к корзине валют до 13-месячного максимума 107,03, который всего в паре шагов от годового пика 107,07, достигнутого на прошлой неделе.

Поддержку доллару оказали оптимистичные данные с рынка труда США, которые показали, что за последнюю неделю число первичных обращений за пособием по безработице сократилось на 6 тыс., до 7-месячного минимума 213 тыс.

Это еще больше укрепило мнение рынка о том, что ФРС может замедлить свой цикл снижения ставок в следующем месяце, которое стало широко распространяться среди трейдеров после победы Трампы на выборах.

Однако пара USD/JPY проигнорировала вчера этот фактор, оказавшись под давлением японских новостей. Главным триггером для ее снижения стало выступление главы Банка Японии Кадзуо Уэды на финансовом форуме Europlace в Токио.

Председатель BOJ заявил в четверг, что банк тщательно изучит данные перед пересмотром процентной ставки в следующем месяце и серьезно примет во внимание влияние колебаний курса иены на экономические и ценовые перспективы.

Эти заявления, последовавшие за выступлением К.Уэды в понедельник, в которых подчеркивался прогресс Японии в достижении инфляции, обусловленной заработной платой, вызвали резкий скачок иены, поскольку рынки восприняли их как сигнал о возможности повышения процентной ставки в следующем месяце.

Некоторые участники рынка уверены, что возобновившееся после выборов в США снижение курса иены, заставит Банк Японии повысить ставки на своем заседании, которое состоится 18–19 декабря, поскольку слабая валюта была одним из главных факторов, которые привели к решению BOJ резко повысить процентные ставки в июле.

Более того, сегодня утром инвесторы получили еще один веский аргумент в пользу декабрьского повышения ставок. Речь идет о свежих данных по инфляции в Японии, опубликованных на старте дня.

Статистика показала, что в октябре базовая инфляция в Японии осталась выше целевого показателя центрального банка в 2%, поднявшись на 2,3% против прогнозируемых 2,2%, а ее ключевой показатель, нивелирующий эффект роста цен на топливо, ускорился с 2,1% до 2,3%.

Также данные указали на продолжающийся рост инфляции в сфере услуг. В прошлом месяце показатель увеличился с 1,3% до 1,5%, что говорит о том, что рост заработной платы подталкивает все больше компаний к повышению цен.

– В целом устойчивый рост базовой инфляции в сочетании с недавним восстановлением потребительских расходов и возобновлением ослабления иены усиливают аргументы в пользу очередного повышения ставки Банком Японии в следующем месяце, – прокомментировал аналитик Capital Economics Марсель Тилиант.

Его коллега Такеши Минами из Исследовательского института Norinchukin Research Institute также ожидает, что BOJ снова ужесточит монетарные условия в стране на своем декабрьском заседании, а не будет ждать до января или марта, как это предполагают некоторые экономисты.

– Инфляция остается стабильной, что отчасти обусловлено удорожанием импорта на фоне сохраняющейся слабости иены. Я думаю, что исходя из этого Банк Японии снова повысит процентные ставки в декабре, – заявил эксперт.

Схожую точку зрения высказал и экономист Moody's Analytics Стефан Энгрик:

– Хотя свидетельств ценового давления, обусловленного спросом, не так уж много, возобновившееся снижение курса иены означает, что повышательное давление на цены сохранится. Это должно подтолкнуть Банк Японии повысить ставки, скорее, раньше, чем позже.

Если аналитики окажутся правы и BOJ действительно поднимет ставки в следующем месяце, это должно будет оказать мощную поддержку японской валюте, даже несмотря на возможное бездействие ФРС в декабре.

Почему иена может вырасти при Трампе?

Возвращение Дональда Трампа в Белый дом возобновило на рынке так называемый кэрри-трейдинг, что сразу же оказало сильное давление на японскую валюту. После его победы иена резко ослабла, поскольку многие инвесторы начали делать ставки на дальнейшее укрепление доллара.

Такое позиционирование было обусловлено рыночными ожиданиями того, что политика Трампа, включающая введение жестких торговых тарифов и снижение налогов, может спровоцировать более высокую инфляцию в США, что в свою очередь заставит ФРС притормозить свой цикл снижения ставок, начатый в сентябре, или даже снова повысить стоимость заимствований.

Однако сегодня некоторые аналитики высказывают альтернативное мнение, которое ставит под сомнение этот рыночный прогноз и предполагает, что все может пойти не по ожидаемому сценарию. Давайте разберемся, чем рискует обернуться политика Трампа для пары USD/JPY и почему иена имеет хорошие шансы на укрепление в этот период.

Экономист Масафуми Ямамото из Mizuho Securities проводит параллель с событиями 8-летней давности. По его мнению, нынешняя ситуация очень напоминает то время, когда Трамп победил на выборах в 2016 году.

Напомним, что в течение нескольких недель после первого избрания Трампа президентом японская валюта ослабла примерно на 17 иен по отношению к доллару. Этому также способствовали ожидания трейдеров более высоких процентных ставок в США на фоне обещанного Трампом масштабного снижения налогов.

Однако затем, примерно во время инаугурации Трампа в январе 2017 года, иена резко начала укрепляться к доллару, поскольку инвесторы скорректировали свои чрезмерно завышенные ожидания насчет политики новой администрации.

Стратег Aozora Bank Акира Морога видит риск повторения этого сценария в ближайшей перспективе, поскольку уже сейчас есть ощущение, что оптимизм по поводу прихода к власти Трампа достиг своего пика.

– В настоящее время рынок сосредоточился на очевидных факторах, которые могут укрепить доллар, но нужно также учитывать риски, которые могут ослабить его позиции, – отметил эксперт.

По его мнению, существует несколько факторов, которые могут сыграть в пользу роста иены, даже несмотря на оптимистичные ожидания по американской валюты:

1. Тарифная политика Трампа

Трамп предложил ввести 60-процентные пошлины на китайский импорт, что, скорее всего, приведет к росту цен на импортные товары, что подстегнет инфляцию, но при этом окажет сдерживающее воздействие на экономику США.

– Если экономические проблемы усилятся, у Федеральной резервной системы появится более четкий путь к снижению ставок, что, по идее, должно будет ослабить доллар и укрепить иену, – подчеркнул А. Морога.

2. Иммиграционная политика Трампа

Трамп объявил о выдвижении кандидатов в кабинет министров, которые разделяют его цель массовой депортации нелегальных мигрантов. В понедельник он заявил, что объявит чрезвычайное положение в стране, чтобы осуществить это.

Аналитики говорят, что массовые депортации могут нарушить работу рынка труда, что приведет к повышению заработной платы и инфляции, а также окажет негативное влияние на экономику.

– Такой сценарий приведет к резкому сокращению населения, а это значит, что потребительский спрос и расходы также снизятся, в результате чего экономический рост замедлится, – отметил А. Морога.

3. Энергетическая политика Трампа

Трамп пообещал обратить вспять усилия своего предшественника Джо Байдена по декарбонизации и вернуть страну к использованию ископаемых видов топлива. Он намерен увеличить добычу нефти и газа, что должно привести к снижению цен на энергоносители.

Падение цен на энергоносители, как правило, сдерживает инфляцию и способствует снижению процентных ставок, что является негативным фактором для доллара. Помимо этого, иена может получить от энергетической политики Трампа дополнительную выгоду.

– Поскольку Япония сильно зависит от импорта нефти и газа, удешевление энергоносителей поможет ей сократить дефицит торгового баланса и тем самым укрепить иену, – резюмировал А. Морога.